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分析:国内现货豆棕价差倒挂,历史罕见!

    近日以来,国内外大宗商品市场绿旗飘飘,芝商所旗下的CBOT大豆期价一泻千里、连连遇挫,从5月10日的989高点一路下跌至909.4美分,短短20天左右大跌了79.6美分,跌幅跌达8.75%。尽管美国农业部称,民间出口商向未知目的地出口了13万吨美国旧作大豆,但中国进口商洗船传闻不绝于耳,主要是因为中国大豆压榨利润欠佳,引发对美国大豆出口需求的疑虑。


    美国种植带地区周末期间没有新的严重天气忧虑产生,天气预报还显示天气前景将改善,中部的大豆种植再次展开,公布的大豆种植率虽然低于市场预期的68%,但67%的水平与五年均值相当,大豆出苗率37%,之前一周为19%,上年同期为42%,五年均值为40%。加之玉米种植窗口关闭在即,部分地区可能难以完成播种计划,农户或转种大豆,目前市场普遍预期美国大豆播种面积将大幅增加。


    巴西近来完成大豆收割,产量创纪录高位,而巴西总统弹劾事件继续发酵,令雷亚尔持续贬值,截止5月31日,巴西雷亚尔指数报收0.3094点,刺激巴西豆农积极卖豆,可能抑制美国大豆的出口需求。一系列利空因素令美豆在端午节期间下跌接近3.5%,并创下了一年多的新低,短线关注900美分大关支撑情况。


    附图1:美豆走势变化图

 

 
    外盘持续遭遇暴跌,令国内油脂市场压力山大。5月份的最后一个交易日国内三大油脂携手走低,其中连豆油下挫3.34%,1709合约期价刷新自去年3月7日以来最低纪录;棕榈油同样弱势,期价跌破20日均线和60日均线的支撑,最终收低3.14%。


    附图2:大连盘豆油走势变化图

 

 
    附图3:大连盘棕榈油走势变化图

 


 

    从油脂现货市场来看,近两周国内豆油商业库存变化不大,据Cofeed最新统计显示,截止5月底,国内豆油商业库存总量121.02万吨,较上周同期的121.045万吨降0.025万吨降幅为0.02%,较上个月同期的114.93万吨增6.09万吨增幅为5.3%,较去年同期的76.8万吨增44.22万吨增57.58%。由于终端需求疲软,油厂豆粕出货非常缓慢,令部分油厂豆粕开始胀库,为缓解压力,上周部分油厂因胀库停机,国内油厂开机率略有下降,但仍处于高位,全国各地油厂大豆压榨总量1818100吨,较上上周的1831750吨减少13650吨,降幅0.75%。但因大豆到港量庞大,且部分油厂经过短暂停机后将重新开机,本周压榨量将提高至186万吨,下周有可能冲击200万吨天量,后期豆油库存量或将重新回升。


    附图4:豆油库存年度变化趋势图

 


 

    相比之下,棕榈油走势要稍好于豆油,船货验证机构SGS周三公布的数据显示,马来西亚5月棕榈油出口较前月增长15.4%,至1,310,320吨。马来西亚4月棕榈油出口量为1,135,340吨。5月出口数据靓丽,继续为马来西亚棕榈油提供良好支撑。同时,印尼棕榈油协会(GAPKI)周三公布报告显示,印尼4月底棕榈油库存降至88.80万吨,不足2016年底的四分之一。库存下滑,需求增速快于产量。作为全球最大的棕榈油生产国,印尼棕榈油产量尚未从2015年底的长期干旱中完全恢复。两大主产国供需形势良好,为马盘棕榈油短线走势奠定利好支撑。


    目前全国港口食用棕榈油库存降至56.55万吨,由于国内外倒挂严重,棕榈油买船量较小,后期到港量依旧较低,根据船运机构SGS统计数据显示,中国5月份从马来西亚装船105,090吨,较4月份137,450吨大降2.54%,远低于正常20万吨以上的水平。根据Cofeed最新了解,5月份中国进口棕榈油到港总量预计在30万吨(含工棕),6-7月已买船量远低于正常水平,目前初步了解6月份到港量15万吨,7月份到港量20万吨左右,8、9月两个月到港总量在50万吨左右(以上到港量均含工棕,随着行情变化,船期随时还可能变动,如果盘面给出进口利润,还可能新增船期)。正是由于到港量较少,港口棕榈油库存偏低,且当前贸易商手中货源不多,大多货权集中在工厂手里,因此棕油价格较豆油更加抗跌,导致当前豆棕价差倒挂。截止2017年5月31日22点,连盘9月豆棕价差为416元/吨。国内豆棕现货价差已倒挂2元/吨,历史罕见!


    附图5:豆棕价差变化对比图

 

 
    综上所述,中国压榨利润不佳或影响进口,产区天气改善提振美豆产量,巴西完成大豆收割,巴西总统贿选丑闻令雷亚尔贬值,刺激农户卖豆,美豆承压向900美分大关靠近。而国内市场基本面未有改善,对油脂亦构成压制,国内油脂期货持续下行,油厂也不得不跟盘降价以吸引采购,毕竟目前还未到需求旺季,终端市场的心态很容易受盘面的影响而变化。多重利空叠加,预计短线油脂行情将继续跟盘弱势运行。


    对于中长线而言,期货盘持续下挫,油厂榨利亏损,近期传闻中国进口商洗船,如果消息属实,那在对美豆造成利空影响的同时对国内也具有利好影响,大豆到港量减少,后期基本面压力也将会慢慢减轻。棕榈油方面,穆斯林斋月于上周六拉开帷幕,买家通常会在斋月前的一个月储备棕榈油,因此斋月开始后,需求可能放缓。而且,马来西亚棕榈油进入7月份之后产量或将明显增加,马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价38.5美元/吨,如需恢复市场额,两者的价差需要扩大至100美元/吨以上。在后期主产国棕榈油产量及库存仍处增长期的背景下,棕榈油价格走势不乐观。总体而言,短期豆棕价差仍可能在低位运行,但中长期来看,随着棕榈油因主产国库存增长而走弱,豆棕价差有望得到修正,重新走扩。

本文关键词:豆棕价差
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